分散型の貸借プロトコルAaveは2026年9月25日、Base上のAave V4で、Coinbaseが発行するトークン化米国株7銘柄を担保にステーブルコインUSDCを借りられる「Equities Hub」を始めた。対象は、利用が認められた地域に住む米国外の利用者である。担保全体の上限は約2,900万ドルに設定された。国内の証券担保ローンと比べると、24時間の清算や、トークンが表す権利の中身が論点になる。上限の引き上げと、株式市場の休場中の価格の扱いが今後の焦点だ。
何が起きたか
The Blockが報じたAaveの声明によれば、Equities Hubは9月25日に始まった。担保にできるのは、Coinbaseが発行し、アップル、アマゾン、アルファベット、メタ、マイクロソフト、エヌビディア、テスラの株価に連動するトークン化株の7銘柄である。利用できるのは、認められた地域に住む米国外の適格な利用者に限られる。利用者はトークン化株を預け入れ、USDCを借りる。トークン化株は担保としてのみ使い、貸し出しの対象にはならない。価格はChainlinkの価格情報を使って取り込む。Aaveのリスク管理を担うLlamaRiskによれば、当初の上限は、7銘柄合計の担保が約2,900万ドル（約46億円、1ドル＝156.94円で換算、以下同じ）、USDCの供給が3,200万ドル（約50億円）、借入が2,100万ドル（約33億円）である。担保としての評価の比率は、銘柄に応じて65％から79％に設定された。7銘柄の担保は一つのUSDCの市場にまとめる一方、リスクの設定は銘柄ごとに分け、一つの銘柄の問題が他に波及しないようにしている。市場は24時間動く。
なぜ重要か
日本でも、上場株を担保に資金を借りる証券担保ローンは、銀行や貸金業者が規制の下で提供している。今回の仕組みでは、担保の評価、追加担保の請求、清算がすべてプログラムで自動に行われ、株式市場が閉まっている夜間や週末にも止まらない。原資産の市場が動いていない時間の価格をどう決めるかは、清算が適切に行われるかに直結する。もう一つの論点は、トークンが株主の権利をどこまで表すかである。今回の情報では、議決権や発行体の破綻時の扱いは確認できない。国内の金融機関がこうした仕組みを使う場合は、担保物の法的な性質の確認が前提になる。
注視点
第一に、利用が認められた地域の範囲と、日本の居住者が含まれるかどうか。第二に、株式市場の休場中に大きな価格の変動が起きたとき、清算がどう機能するか。第三に、担保の上限の引き上げや、対象銘柄の追加がどう進むかである。
進捗段階
実装トラック：②（実際の利用者と資産で稼働しているが、利用者の範囲と金額の上限が限られている。トークンが表す法的な権利を確認できないため、③には上げていない） 規制トラック：対象外
用語解説
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トークン化株：株式の価格や権利をブロックチェーン上のトークンで表したもの。株式そのものを台帳に記録する方式と、別に保有する株式を裏付けにトークンを発行する方式がある。どちらの方式かによって、保有者が議決権や倒産時の保護を持つかどうかが変わる。
- 英：tokenized stock ／ 用例：Each tokenized stock tracks a major U.S. company listed on the market. （それぞれのトークン化株は、上場する米国の大手企業の株価に連動する）
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担保掛目：担保の評価額に対して、どこまで借りられるかを示す比率。値動きが大きい資産ほど低く設定し、価格が下がっても担保が不足しにくくする。国内の証券担保ローンでも、銘柄ごとに掛目を決めるのが一般的である。
- 英：collateral factor ／ 用例：Collateral factors between 65% and 79% limit how much USDC users can borrow. （65％から79％の担保評価の比率が、借りられるUSDCの額を制限する）
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清算（リクイデーション）：担保の価値が一定の水準を下回ったとき、担保を売って貸付を回収する仕組み。分散型の貸借では、プログラムが自動で実行し、外部の参加者が担保を買い取る。伝統的な金融の追加担保の請求と強制決済を、人の判断を介さずに行うものといえる。
- 英：liquidation ／ 用例：Liquidation continues around the clock even when stock markets are closed. （株式市場が閉まっていても、清算は24時間続く）
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オラクル：ブロックチェーンの外にある価格などの情報を、台帳上のプログラムに取り込む仕組み。担保の評価や清算の判断は、この情報に依存する。誤った価格が入れば不当な清算が起きうるため、情報の出所と更新の方法が重要になる。
- 英：oracle ／ 用例：Chainlink's oracle supplies onchain prices for the seven tokenized stocks. （Chainlinkのオラクルが、7銘柄のトークン化株の価格を台帳上に提供する）
出典
- The Block「Aave V4 on Base adds Coinbase tokenized stocks as collateral for USDC loans」（Aaveの声明を含む）（2026年9月25日）: https://www.theblock.co/news/defi/2026-09-25-aave-v4-on-base-adds-coinbase-tokenized-stocks-as-collateral-for-usdc-loans-416372
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